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中金:对比美股历史上的熊市拐点 当前市场处于何处?
时间:2019-07-21 03:26 来源:网络整理

  对比美股历史上的熊市拐点,当前市场处于何处?

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  作 者 刘刚,CFA 董灵燕

  此轮始于10月初、以科技板块为首的美股市场剧烈动荡到目前为止已持续了近一个月,尚没有完全平息的迹象。标普500指数相比前期高点已回撤近10%,纳斯达克指数更是下跌12%。虽然最新公布的美国三季度GDP10Markit制造业PMI数据、以及美股上市公司三季度业绩情况都表明整体增长依然稳健,但投资者对美国经济和企业盈利未来增长前景的担忧、以及相应的对美股市场的悲观看法却有增无减。

  那么当前美股市场所面临的环境究竟如何?情形是否如投资者所普遍担心的那么严峻?为了回答这一问题,我们选取了美股市场历史上典型的熊市阶段、并梳理市场在进入熊市前的拐点处的一些主要特征。虽然起因各异且历史不会也无法简单重复(如1987年股灾、2000年科技泡沫、2008年金融危机等),但通过观察对比历史经验,有助于我们理解当前市场所处的环境,进而为我们判断未来市场走势提供一定参考。

  熊市的定义与美股历史上熊市阶段的划分

  首先,我们要对市场的熊市阶段进行界定和划分。一般而言,市场进入熊市阶段的定义需要符合至少以下两个特征:1主要市场指数最大回撤幅度至少在20%以上,2整个下跌过程持续2个月以上的时间。

  那么,基于这一定义,以标普500指数为分析对象,我们梳理了美股历史上的主要熊市阶段(图表12):从1929年以来共有13次,平均持续时长为17个月,平均最大回撤幅度为34%;而两次熊市平均间隔时长至少为57个月(图表6)。进一步具体来看,

  

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  回撤幅度最大的一次为19291932年的大萧条,标普500指数跌幅高达86%,持续32个月;

  持续时间最长的为19371942年,长达61个月,最大跌幅60%

  持续时间最短且跌幅最小的阶段为1990710月,跌幅20%

  而离我们最近一次为200710月~20093月因金融危机导致的熊市,最大跌幅57%,持续时间达16个月(图表4)。

  

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  此外,结合NBER(美国国家经济研究局)界定的经济衰退周期以及美联储的货币政策走向,我们发现,上述提到的熊市阶段中,大部分都与经济衰退(10次)、以及货币紧缩阶段(9次)相重合,也有个别例外;但反之,经济衰退和货币紧缩阶段对应的市场表现未必一定是上文中所定义的熊市阶段(图表3)。

关键词阅读: 美股 熊市

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